11月7日，所上市委将审议陕西旅逛文化财产股份无限公司(简称“陕西旅逛”)的首发申请。近几年搞得火热的陕西文旅、河南文旅无望搭上本钱市场这列班车。业内人士阐发，各地本钱运做文旅项目凡是分为两步：第一步，处所通过组建文旅集团，将区域内零星的景区、地盘取酒店等资产进行整合，包拆成资产规模复杂、现金流不变的国有企业；第二步，以此为根本，将景区门票、索道、酒店等可预期的将来现金流做为偿债保障刊行债券，或进一步将旗下最优良的资产分拆上市。陕西旅逛的母公司陕西旅逛集团恰是处所文旅平台的典型代表。陕西旅逛拟正在所从板上市，保荐机构为中金公司。该公司申报材料被受理日期为本年5月30日，之后履历过两轮问询。能够说，从申报到上会，陕西旅逛顺风顺水。不外，经济导报记者发觉，陕西旅逛曾正在2024年10月被陕西省市场监视办理局正在“双随机，一公开”抽查中，发觉存正在“公示消息坦白实正在环境弄虚做假”的问题。别的，公司控股股东陕旅集团因资金往来和占用披露不精确，于2024年10月被所债券营业核心出具监管办法。这些也申明公司内控仍存正在一些问题和风险。公开材料显示，陕西旅逛成立于2011年4月15日，注册本钱5800万元，2017年1月正在新三板挂牌(证券代码：870432)，2025年拟摘牌转攻从板。公司现实节制报酬陕西省国资委，控股股东陕旅集团间接及间接持有54。28%股份。陕西旅逛以“景区+文化旅逛”为运营模式，依托华清宫、华山等5景区资本，建立了“旅逛演艺+旅逛索道+旅逛餐饮”的营业矩阵：演艺板块以《长恨歌》《12・12西安事情》为焦点，索道板块运营华山西峰索道等资产，餐饮板块则以唐乐宫的“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色。本次IPO，陕西旅逛拟募集资金15。55亿元，此中过半募资(8。34亿元)用于泰山秀城(二期)扶植项目，其它募投项目还包罗陕西少华山国度丛林公园索道增容、太华索道分析办事核心项目、太华索道旅客办事核心项目、收购陕西太华旅逛索道公无限公司股权项目、收购陕西瑶光阁演艺文化无限公司股权项目、收购陕西少华山旅逛成长无限义务公司索道资产项目。演讲期内(2022年至2025年上半年)，陕西旅逛停业收入别离为2。32亿元、10。88亿元、12。63亿元和5。16亿元；净利润别离为-1。03亿元、5。3亿元、6。22亿元和2。47亿元。从收入明细阐发，陕西旅逛的停业收入大部门来自长恨歌演艺收入。2024年度，长恨歌演艺收入为6。81亿元，占公司总停业收入的54。28%。第二大收入来历于西峰索道营业收入，2024年为3。9亿元，占比为31。11%；第三大收入来历于12·12演艺收入，2024年为0。54亿元，占比为4。28%。紧随其后的为瓮峪公收入和旅逛餐饮收入。截至2025年6月30日，公司总资产为21。44亿元，归属于母公司股东的所有者权益为11。94亿元。招股书上会稿显示，2022年度、2023年度，公司别离派发觉金盈利1。02亿元、1。16亿元。这申明公司的现金流较为宽裕。按照公司经审计机构核阅的财政数据，本年前三季度，公司停业收入为8。89亿元，同比下降18。8%；净利润为4。58亿元，同比下降25。14%。至于停业收入及净利润大幅下降的缘由，陕西旅逛暗示，2025年1-9月，陕西省寒潮、大风、沙尘和霜冻气候，特别是西安呈现了近年来稀有的低温，影响范畴普遍。2025年1-9月，西安市发布各级极端气候预警合计79次，而2023年及2024年同期别离为16次及37次。这些恶劣气候前提对旅客体验公司户外演艺和索道办事发生必然影响，导致旅客数量削减，运营受限。这也从侧面申明，陕西旅逛正在很大程度上“靠天吃饭”。值得留意的是，做为公司最次要的收入来历，长恨歌演艺项目标上座率本年上半年为77。98%，呈现较着的下滑趋向。而2024年度，该项目上座率为87。77%。别的，做为公司第二大演艺项目，《12·12西安事情》本年上半年的上座率为54。72%，而2024年上座率为85。31%，下降幅度很大。“泰山秀城(二期)项目”是陕西旅逛本次最大的募投项目。但上会稿显示，泰山秀城一期项目《泰山狼烟》运营4年后，目前仍处于吃亏形态。演讲期各期，《泰山狼烟》演艺收入别离为178。86万元、261。10万元、407。70万元及201。16万元。这些收入远远低于当期的运营成本。演讲期内，《泰山狼烟》运营成本别离为1170。31万元、1666。46万元、1961。64万元和931。17万元。陕西旅逛正在上会稿中暗示，《泰山狼烟》演艺于2021年9月起头试运营，目前尚处于影响力及口碑堆集的培育阶段。预期将来跟着品牌效应、出名度以及运营能力的不竭提拔，《泰山狼烟》演艺将无望成为公司旅逛演艺营业板块新的盈利点。但现实是，2024年度，《泰山狼烟》上座率仅有11。89%。本年上半年虽有所提高，但也仅为14。73%。若何提拔该项目上座率，是陕西旅逛亟待处理的问题。上会稿显示，陕西旅逛“泰山秀城(二期)项目”拟扶植文化演艺剧场，拟演艺剧目包罗《鲁智深》《山海秘境》《泰山颂》和《全国》，目前公司已起头《鲁智深》和《山海秘境》的剧目设想。《鲁智深》以《水浒传》中鲁智深的人物故事为依托，大致分为五章三大板块，第一章为正式表演起头前，旅客改换服拆，选择脚色，进入“水浒世界”，取“导演”互动。第二至四章为旅客和专业演员一路，讲述鲁智深的故事。第五章为旅客旁不雅本人参演的片子“鲁智深演义”，一路评选优良演员。《山海秘境》次要演绎盘古开天、黄帝祈愿泰山、大和蚩尤等故事传说。项目为室内行进式表演，次要针对青少年群体，以720度包裹式影像营制沉浸感，以少量舞台机械实现空间幻化，以交互式安拆艺术及室内无人机等体例凸显互动体验。《泰山颂》的设想沉视汗青布景的再现、天然景不雅的呈现、文化内涵的挖掘、风俗风情的展现以及现代元素的融合。起首，展现泰山的汗青长卷，通过动态投影和演员表演，展示泰山汗青的演变和主要时辰。同时，演绎泰山和传说，以戏剧、跳舞、音乐剧等形式添加趣味性和抚玩性。其次，设想互动体验环节，让不雅众切身感触感染泰山文化和风俗风情，加强体验感。《全国》以“全国”为线索，凸起表示盘古、鲁班、孔子、武曌、杜甫五个典范的代表性人物，别离于各自时代“传承取立异”，正在四个空间开创四个不朽传奇的汗青奇异演艺；继而，又正在两两空间归并和演员不雅众归并后，惊讶式降生出两个同时进行的大空间别致故事表达和绝妙体验；最终合成一部超大空间、史诗级、跨时空、跨维度的大型体验剧秀。愿景虽好，但旅客能否买账，还有待于时间验证。正在泰山秀城一期项目没有扭亏的环境下，预测二期必然盈利，显得有些不合常理。陕旅(泰安)文化旅逛无限公司运营的泰山秀城项目，更是典型的“画饼式投资”。该项目2019年立项时“泰山年客流600万，不雅演率15%，一年收入1。2亿”，但现实却截然相反：2021年至2025年上半年，泰山秀城一期累计营收仅1200万元，累计吃亏达4200万元，焦点演艺《泰山狼烟》上座率从33%一跌至11。89%。吃亏的焦点缘由是规划落空取同质化合作。原打算“五台表演联票”的集群效应未能实现，最终沦为“单机裸跑”，而泰山景区旅客平均逗留时间不脚2小时，底子无法支持二次消费。更致命的是，泰安本地已有泰山、岱庙等焦点文旅资本，周边同类演艺项目稠密，《泰山狼烟》缺乏差同化劣势，难以吸引旅客买单。公开材料显示，2024年10月29日，上海证券买卖所债券营业核心对公司控股股东陕西旅逛集团无限公司(以下简称陕旅集团)做出监管办法。经所查明，陕旅集团存正在按期演讲披露不精确的违规行为。2024年5月21日，陕旅集团披露《陕西旅逛集团无限公司通知布告债券2023年年度演讲更正通知布告》，对2023年公司债券年度演讲以及财政演讲予以更正。一是将年度演讲中非运营性往来占款和资金拆借余额由7。68亿元更正为12。79亿元，并同步更正收回环境，次要明细环境等。此外，陕旅集团还更正了年度演讲中的部门营业板块的从停业务环境、日常联系关系方买卖环境、资信评级环境等内容。天眼查显示，2024年10月31日，陕西省市场监视办理局正在“双随机，一公开”抽查中，发觉陕西旅逛存正在“年度演讲公示消息”中存正在“公示消息坦白实正在环境弄虚做假”的问题。别的，上会稿显示，截至本年6月底，陕西旅逛的机械设备目前成新率仅有28。83%、运输设备成新率为26。45%。至于这些陈旧的机械设备和运输设备上市后能否需要大规模更新，以及这些机械设备能否存正在平安现患等问题，陕西旅逛对此也没有答复经济导报。财政数据显示，2022年至2024年，公司联系关系发卖商品取供给办事金额别离达3797。31万元、2。17亿元、2。42亿元，三年累计超5亿元。3315。22万元、2700。09万元，买卖范畴涵盖门票发卖、物业租赁、食材采购等焦点环节。2025年上半年，仅华旅集团一家联系关系方就拖欠太华索道1428万元公利用费，占当期净利润的7%，反映出联系关系买卖的资金收受接管风险。联系关系买卖的焦点争议正在于订价机制。正在采购端，公司向联系关系方领取的费用显著高于市场程度。2024年，公司向联系关系方西安华清御汤酒店采购演员餐费740。5万元，按全年表演400场计较，场均餐费达1。85万元。而据《文旅行业运营成本》数据，同类文旅企业场均演员餐费遍及正在0。8万-1。2万元之间，陕西旅逛的采购价钱超出跨越54%-131%。正在发卖端，公司向联系关系旅行社的“让利式发卖”间接损害本身好处。2024年，陕西骏途旅行社、陕西海外旅逛等联系关系方合计采购门票14。22亿元，占昔时门票发卖收入的38。6%，但平均结算价为180元/张，较线%，较线%。公司注释称“为搀扶联系关系方成长”，但这种操做间接导致2024年门票营业毛利率下降4。2个百分点，相当于削减利润近6000万元。更荫蔽的风险存正在于联系关系方资金往来中。2021年至2025年上半年，公司取联系关系方华旅集团每年签定“债务债权互抵和谈”：太华索道应收华旅集团“瓮峪公利用费”，华旅集团再用这笔钱抵顶“太华索道对付分红”，累计互抵金额已超1。6亿元。公司声称此举“为了回款平安，降低现金流风险”，但财据显示，2025年6月底华旅集团仍有1428万元欠款未结清。