分析各方环境来看，2026年中国经济所面对的外部复杂性和严峻性有可能不降反增，特朗普针对中国的外贸和关税的政策可能会正在今岁尾到明岁首年月完全摊牌。换言之，正在驱动经济增加的“三驾马车”中，出口的超预期盈利来岁会晤对较大的不确定性和挑和，将难以复制本年的“不测欣喜”。来岁加力和精准刺激内需至关主要。当前，消费增加碰到了必然的瓶颈，从本年政策出台环境看，可谓是“应出尽出”，虽然来岁仍然能够出台雷同刺激政策，但正在居平易近收入并未呈现较大幅度增加的前提下，可以或许维持本年的增速已属不易。出口和消费的不确定性前景必然要求投资“支棱起来”，阐扬稳增加的积极感化。下一阶段，宏不雅政策需要再度加大逆周期调理力度和针对性，正在此提出如下六方面政策。

　　三是国际油价下跌的输入性要素拖累物价指数。受供给取需求变化影响，本年国际原油价钱延续下跌趋向，由1月最高83美元/桶跌至9月末的68美元/桶，年内还有可能会跌破60美元/桶，该输入性要素带动我国国内能源价钱下行。前三季度，能源价钱同比下降3。3%，影响CPI下降约0。25个百分点。此三类产物价钱变更呈现较为较着的周期性取外部性，对国内需求下降、通缩压力增大的注释力较低。

　　正在加大投资、强化财产指导、支撑平易近间投资、优化外商投资等多个范畴集中发力，本年四时度是“十四五”收官之年的收官季度，按老例，四时度凡是需要为来岁浩繁投资项目落地实施打下较好的根本，财务政策除了正在提拔赤字程度、增加投资规模、弥补项目本钱金等方面积极施策之外，加速鞭策“新基建”取保守基建融合，使用更多财务资本支撑5G、算力核心、聪慧城市等更多优良项目落地；出力提高项目质量，加强项目储蓄取前期论证，防止“半拉子工程”再现。加鼎力度引入平易近间本钱进入基建范畴，立异多种合做模式，完美报答机制，提拔投资效率取可持续性。强化财产指导，设立专项财产基金，支撑半导体、新能源、新材料、生物医药、人工智能等的环节焦点手艺攻关和财产化落地；加大财务金融支撑，通过免税、降税、补助等体例支撑企业加大技改投入，鞭策保守制制业向智能制制、绿色制制转型；鞭策全国同一大市场扶植，持续优化投资，处所从义，降低企业轨制易成本。扩大制制业对外，支撑外资企业参取高端制制项目，激励本土企业“走出去”结构全球产能。

　　财务政策维持愈加积极基调，赤字率放置正在4。2%摆布。于本年四时度提前下达2026年2。8万亿元化债额度中的2万亿元，提早完成处所现性债权化解工做，及时为处所弥补化债资本；提前下达2万亿元处所专项债券额度，前置刊行、尽早满脚沉点范畴取严沉项目标持续资金需求。2026年愈加积极的财务政策继续加大收入强度、加速收入进度，尽快构成扩大内需的现实政策结果。2026年赤字率提拔0。2个百分点至4。2%，赤字规模放置6。2万亿元摆布，比2025年添加约6000亿元，有帮于填补可能因地盘出让收入和税收增加乏力导致的财务缺口，连结愈加充脚的财力，加大对投资项目、根基平易近生、推进消费、不变外贸的财务支撑力度；放置处所专项债券5万亿元，比2025年添加6000亿元，沉点用于基建投资扶植、高新手艺财产支撑、根基平易近生改善、地盘收储和收购存量商品房、企业欠款取置换到期债权。放置2万亿元超持久出格国债刊行额度，继续加大对“两沉”扶植取“两新”工做的财务支撑，共同5000亿元的政策性金融东西加速项目投资资金落地，进一步放大撬动社会投资的积极效应；加大手艺更新取促消费政策实施力度，进一步加速内需修复。

　　此外，固定资产投资范畴还有不少其他布局性和深条理矛盾可能障碍增加。例如，分登记注册类型看，外商投资降幅最大。内资企业固定资产投资同比下降0。6%，港澳台企业固定资产投资下降0。3%，外商企业固定资产投资下降12。6%。分地域看，东部地域投资增加相对乏力。东部地域投资同比下降4。5%，中部地域投资增加1。5%，西部地域投资增加1。5%，东北地域投资下降8。4%。从企业性质比力看，平易近间投资有下行较着。1-9月，国有投资增加1。0%，平易近间投资-3。1%。

　　正在固定资产投资三大形成中，最大的拖累项无疑仍是房地产投资。前三季度，制制业投资增加4。0%，拉动全数投资增加1。0个百分点。受处所财力偏紧、非常气候等要素影响，根本设备扶植投资同比仅增加1。1%，拉动全数投资增加0。2个百分点。房地产开辟投资下降13。9%，跌幅较上半年扩大2。7个百分点，跌幅仅次于2020年2月疫情迸发期间的16。3%程度，表白止跌企稳仍需时日。取之响应，房企资金情况也正在继续收紧，前三季度房企到位资金同比下跌8。4%，跌幅较上半年扩大2。2个百分点，此中贷款资金取自筹资金降幅持续扩大，室第发卖放缓导致定金及预收款、小我按揭贷款收入降幅均有所扩大。因为房地产工程扶植相关目标仍处于持久下行趋向中，三季度末国房景气指数降至92。78，较二季度末回落0。79个百分点，持续两个季度跌势扩大，表白当前及此后一段时间，房地产市场下行压力仍然不小。

　　最初，出口表示显著超出预期。以美元计较，前三季度我国出口增速为6。1%，三季度出口增速为7。84%，显示当前我国出口受美国加征关税的现实影响较为无限，并呈现出以下特征和趋向：一是出口规模连结相对较高程度。显示虽然当前外贸有所恶化，但对中国出口全体影响可控。二是中国对美出口削减的趋向未变。从对美出口占中国整个出口的比沉来看，已从特朗普第一任内的20。7%摆布降至10。44%。三是出口增加次要表现正在对非美市场出口扩大。从出口市场比力来看，三季度中国对东盟、欧盟、拉美、非洲等地域出口连结增加。截至目前，中国已成为全球166个国度和地域的前三大商业伙伴，是68个共建“一带一”国度的最大商业伙伴。四是集成电、汽车、船舶等机电产物和高新手艺产物鞭策中国出口走高。9月机电产物出口较客岁同期增加12。6%，正在全数中国商品出口金额中的比沉已高达63。2%。

　　从总体上看，前三季度，消费对P的贡献占53。5%，拉动2。8个百分点；出口对P的贡献占29%，拉动1。5个百分点。消费和出口的贡献占比合计跨越80%，是前三季度经济平稳增加的决定性支撑要素。

　　进一步鞭策房地产市场“止跌企稳”，优化供给端取需求端房地产政策。进一步适度下调房贷利率，优化小我住房财税优惠政策，四时度取来岁正在LPR下行的同时，降低住房公积金贷款中持久利率0。25-0。5个百分点。因为大城市住房需求体量大，改善性购房需求相对较大，大城市所正在的贸易银行恰当下调二套房贷款加点利率幅度0。2-0。5个百分点摆布。因地制宜适度减免保障性租赁住房税费要求；因城施策优化限购政策，放广大城市购房资历，支撑新市平易近、青年人购房；激励成长“好房子”项目，完美绿色建建、智能家居等尺度，提拔住房质量，激活改善性市场。加速鞭策“白名单”机制相关信贷额度尽快落地取项目扩围工做，稳步鞭策房企存量债权置换及利钱成本削减，并非间接感化于新增开辟投资项目。适度加速不动产公募REITs刊行力度，拓宽房企融资渠道。多渠道鞭策房企资产沉组，中持久支撑行业不良资产措置，改善房企流动脾气况。

　　当前，本钱市场支撑实体经济成长的能力较着提拔。前三季度，我国本钱市场较为活跃，金融业添加值累计同比升至4。9%，占P比沉为7。7%，占比根基取美国、英国相当，较着高于日本、。三季度，我国金融业添加值同比增加5。2%，拉动经济增加0。4个百分点，金融业对经济增加的间接贡献上升。同时，本钱市场成为存款向实体经济投资的主要渠道，对经济增加的间接拉动感化也有所上升，部门抵消了信贷需求不脚对实体经济增加的负面影响。企业正在本钱市场的融资成本较着下降，加之央行鼎力鞭策利用支撑本钱市场的两项货泉政策东西，前三季度间接融资新增1。89万亿元，同比多增1。2万亿元，此中三季度同比多增了3378亿元。前三季度，债券刊行规模较着上升，净融资1。57万亿元，此中公司债刊行了4。3万亿元，较客岁同期多8250亿元；包罗IPO、定增等的股票融资净增3167亿元，同比多增2225亿元。

　　二是国内厂商降价行为影响了分析物价程度，属于行业周期性要素。近两年来，新能源汽车财产逐步构成规模效应，从动化普及、人工成本下降、碳酸锂价钱下降等为厂商供给了必然的降价空间，前三季度全国汽车产量同比增加13。3%。汽车产能上升而国表里需求增速下降，厂商间价钱合作加剧，加之新能源汽车补助政策不竭加码取手艺更新迭代加速，汽车价钱较着回落。本年以来，交通东西类产物价钱同比持续低于0%，对CPI构成不小拖累；但同时，该价钱同比也已由2月的-4。4%逐渐收窄至9月的-1。9%，呈现企稳态势。

　　其次，消费增加多点发力。消费正在“政策托举+布局升级+新型消费”配合发力下，巩固了暖和增加的款式。前三季度，社会消费品零售总额同比增加4。5%，三季度增速为2。4%。其特征包罗：一是商品消费平稳增加。以旧换新相关商品发卖连结较快增加，此中限额以上单元家具、家电、文化办公用品、通信器材零售额增加较为较着。二是办事消费亮点纷呈。暑期居平易近旅逛和休闲活动需求集中，带动办事消费连结较快增加。体裁休闲、旅逛征询租赁、交通出行办事零售额较快增加。三是新型消费加速成长。数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费持续强大。此中，实物商品网上零售额、新能源乘用车零售量、体育文娱用品零售额等增加较为较着。四是入境消费持续扩大。跟着离境退税政策持续显效，“入境流量”加速改变为“消费增量”。

　　9月底以来，相关部分已关心到投资乏力的问题，一些稳投资政策也已起头发力，包罗5000亿元新型政策性金融东西起头投放，支撑投资的本钱金需求；财务部颁布发表放置利用处所债权滚存限额5000亿元支撑处所化解存量投资项目债权、消化拖欠企业账款、扩大无效投资等。但政策传导需要时间，且应进一步提高对稳外资的注沉程度，加大政策协同力度，不变市场预期，切实改善各类企业投资的微不雅根本。

　　起首，工业出产质效双升。前三季度，全国规模以上工业添加值同比增加6。2%，三季度的7-9月别离为5。7%、5。2%和6。5%，季末增速较着回升。我国工业出产总体连结稳中加速态势，高手艺制制和配备制制继续引领增加，大都行业、产物实现了增加，企业决心边际改善。一是产能操纵率稳中有升。三季度全国规模以上工业产能操纵率为74。6%，比二季度上升0。6个百分点。三大门类中，制制业为74。8%，采矿业产能操纵率为72。5%，电力、热力、燃气及水出产和供应业为74。3%。二是配备制制业“压舱石”感化进一步凸显。前三季度，规模以上配备制制业添加值同比增加9。7%，累计添加值占全数规上工业比沉达35。9%，已持续31个月跨越30%。从行业看，汽车、电气机械、电子等行业别离增加11。2%、11。1%、10。9%，对全数规上工业增加贡献率别离达11。0%、11。0%、17。1%，居工业各大类行业前三位。三是制制业高端化、智能化、绿色化历程持续推进。前三季度，规模以上高手艺制制业添加值同比增加9。6%，对全数规上工业增加的贡献率为24。7%。从行业看，集成电制制、电子公用材料制制、生物药品制制等行业添加值别离增加22。4%、20。5%、11。8%。

　　货泉政策维持适度宽松基调，继续鞭策社会融资成本下行。本年四时度降准0。5个百分点，约1万亿元流动性，2026年可再度降准0。5-1。0个百分点，支撑债券的前置刊行，同时向市场政策积极信号，改善预期、加强决心。当前美国已第二阶段的降息周期，我国降息存正在阶段性的窗口期，四时度央行当令下调政策利率0。1-0。2个百分点，2026年下调0。2-0。4个百分点，继续鞭策存款利率适度下调，降低贸易银行资金成本，缓解其运营压力，鞭策LPR继续下行0。2个百分点以上，推进信贷合理增加，刺激消费取投资需求扩张；降低融资成本，缓解财务压力。进一步下调支农支小再贷款、多项专项再贷款等布局性货泉政策东西的利率0。2-0。5个百分点，提拔贸易银行对中小企业、科技立异取手艺、办事消费取养老、房地产等范畴的支撑能力取志愿。同时，货泉政接应取财务政策构成合力，支撑债券刊行和严沉项目融资。

　　PPI降幅收窄，出产范畴通缩压力削弱。前三季度，PPI比上年同期下降2。8%，此中三季度下降2。9%，降幅比二季度收窄0。3个百分点；单月PPI同比也由7月的-3。6%已收窄至9月的-2。3%。我国PPI同比已持续36个月低于0%，次要受部门行业需求偏弱、外部输入性价钱传导及国际商业不确定不不变性等多沉要素影响，但本年8-9月环境已有所好转。一是整治“反内卷”式合作取得较好结果，市场所作次序获得改善。煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业价钱降幅比上半年别离收窄0。5个和1。7个百分点；光伏设备及元器件制制、锂离子电池制制、新能源车整车制制等价钱同比降幅比上半年别离收窄2。0个、0。5个和0。4个百分点。二是国际有色金属价钱上行带动国内相关行业价钱上升。国内有色金属冶炼和压延加工业价钱同比持续9个月上涨，前三季度平均上涨5。6%，此中以金冶炼价钱上涨最大。三是正在宏不雅政策持续加码下，高新手艺财产加速成长推升行业价钱。前三季度，数控金属成形机床、办事器、集成电封拆测试系列、半导体器件公用设备制制飞机制制等相关产物需求上升，价钱同比上涨，先辈制制范畴成长全面提速。此外，提振消费政策也推升了升级类消费需求，带动可穿戴智能设备、工艺美术及礼节用品等的价钱。PPI同比虽然仍低于0%程度，但已呈现改善趋向，出产范畴通缩压力有所缓解。

　　来岁国内出产总值增加方针设定为5。0%摆布，居平易近消费价钱涨幅2%摆布。2026年是“十五五”的开局之年，以2025年近景方针（即P总量某人均P比2020年翻一番）倒推，“十五五”期间，我国每年现实P增速至多应连结正在4。5%以上。来岁5。0%的经济增加方针，既考虑了经济增加潜力和有益前提的支持，取中持久近景方针相婚配；也会为各项宏不雅政策办法供给更大的操做空间，逆周期调理力度能够进一步增大；更利于传达决策部分加速经济增加程序的决心，有帮于提振市场预期、加强稳增加决心。正在表里部需求偏弱的环境下，来岁国内通缩压力仍然不成小觑，推进物价回升正在合理程度上仍应是货泉政策的次要方针之一，设定2。0%的CPI同比增幅方针愈加清晰，更有针对性，有帮于对加大政策调理力度、提振消费、稳股市稳楼市、整治“内卷式”合作和价钱和等构成更大激励。

　　焦点通缩呈现稳步回升态势，通缩压力现实上已有较着减缓。正在加鼎力度发放消费补助、减免新能源汽车购买税、解除商品房限购限贷、发放生育补助取就业创业补助等一系列扩需求政策的鞭策下，剔除食物取能源价钱之外的焦点CPI同比已持续7个月正增加，持续7个月连结正增加，持续5个月扩大，时隔19个月于9月沉回1。0%。从布局上看，9月工业消费品价钱同比上涨1。8%，此中正在国际金价的影响下饰物品、铂饰物品同比涨幅扩大至42。1%和33。6%；服拆、鞋类商品价钱同比上涨1。7%；家电、日用杂品等耐用品价钱涨幅扩大，厂家去库存压力减轻。办事价钱同比上涨0。6%，医疗办事、家庭办事、教育办事等价钱连结较好增加，办事消费需求相对较好。全体而言，当前焦点通缩已持续暖和回升，国内通缩压力已有所缓解。

　　本年以来，周期性要素、输入性要素拖累我国物价指数回升。前三季度，我国消费范畴价钱运转相对平稳，CPI比上年同期下降0。1%。此中，9月CPI同比降至-0。3%，较6月下降了0。4个百分点，概况来看我国似乎通缩压力仍正在增大，可是从各项阐发来看并非如斯。以下三个要素对CPI的拖累较大：一是食物价钱的周期性波动拖累了分析物价程度的合理回升。前三季度，食物价钱同比下降1。8%，拖累CPI下降0。32个百分点，此中以猪肉、鲜菜、鸡蛋等商品价钱下跌最为较着。能繁母猪取生猪的存栏量均高于一般程度，玉米豆粕等饲料养殖成本持续下降，猪周期处于价钱下行阶段，影响CPI下降约0。04个百分点。鲜菜、鸡蛋等同样受供过于求影响呈现价钱下行趋向，影响CPI下降约0。2个百分点。农产物供给的周期性波动对物价构成必然影响。

　　多措并举出力优化消费供给，提拔居平易近消费能力取志愿。加大对餐饮、养老、旅逛等办事行业的贷款贴息支撑力度，激励相关企业扩大投资以改善消费设备和提拔办事能力；加速推进人工智能等手艺正在智能家居、从动驾驶、养老护理等范畴的使用，供给更智能的产物满脚消费升级需求。来岁放置5000亿元超持久出格国债资金支撑大消费品以旧换新。2024年不含小我住房贷款的消费性贷款新增1。24万亿元，2025年增量较着下降；2026年放置财务资金500亿元用于小我消费贷款贴息，间接降低汽车、家居、文旅等的贷款成本。添加创业贷款补助、贷款财务贴息取就业创业补助，加速鞭策企业稳岗扩岗、大学生就业创业。进一步加大保平易近生财务收入，加强正在生育、教育、医疗、养老等范畴的保障力度，减轻居平易近糊口承担，从而出更多的消费志愿。激励各地通过严沉赛事、音乐节、美食节等勾当创制消费热点；积极支撑曲播电商、立即零售、首店经济、夜间经济、银发经济等新业态、新模式的成长；加强市场监管，完美信用系统和消费胶葛处理机制。

　　资金“活性”较着提拔，但信贷需求特别是居平易近信贷需求不脚仍是当前需要沉点关心的问题。截至9月末，M1同比实现持续5个月回升，较8月上升了1。2个百分点至7。2%；M2-M1增速铰剪差持续5个月缩小，至1。2个百分点，企业短期资金需求兴旺持续推升M1规模，这意味着企业出产运营趋势活跃，现金流较着改善，投资扩大的志愿加强。前三季度，企业短期信贷新增4。5万亿元，成为信贷分项中独一同比多增的部门，且同比多增了1。7万亿元，规模较大，短期资金的需求取供给同步提拔，投资信到较好修复。但同时也要留意到，银行信贷渠道对居平易近取实体经济的支撑力度有所下降。前三季度，信贷新增14。75万亿元，同比少增1。27万亿元，此中三季度同比少增9200亿元，银行信贷对实体经济成长的支撑力度不脚。此中，居平易近部分信贷的表示愈加不如人意。前三季度，居平易近部分信贷新增1。1万亿元，较客岁同期少增8400亿元；此中短期信贷削减了2304亿元，同比多减6328亿元；中持久信贷新增1。33万亿元，同比少增2100亿元。投资端信贷修复节拍加速，但短期内未传导至消费端，投资扩张-就业扩大-收入添加-消费增加良性轮回的构成仍需时日，仍需加大稳平易近生、扩就业、促消费政策力度以提拔居平易近收入取消费需求。

　　前三季度，固定资产投资增速为-0。5%，剔除房地产投资后，固定资产投资增速也仅为3%，对P的贡献为17。5%，拉动不到1个百分点。无论是取岁首年月市场寄予的厚望比拟，仍是取同期消费和投资的贡献比拟，都有不小的差距。

　　本年以来，面临全球经济增加动能削弱、国际商业款式深度调整等外部挑和，以及内需不脚的坚苦，我国宏不雅政策积极应对，货泉取财务政策协同发力构成精准调控合力。正在一系列稳增加、促转型政策的持续鞭策下，三季度宏不雅经济稳中有进、积储增势。但取此同时，投资范畴出一些布局性失衡问题。正在外部不确定性持续存正在的布景下，投资不脚有可能拖累来岁经济增加，亟需出台针对性政策予以前瞻应对。

　　值得留意的是，上述趋向变化之间似乎存正在必然的联系关系，而外商投资下降可能是此中主要的牵引力量之一。例如，外商投资正在我国东部地域较为集中，东部地域依托高本质人才集聚、数字化根本设备完美、财产集群发财等劣势，对外资吸引力持续加强。据统计，2024年，东部地域现实利用外资金额为7079亿元，占全国现实利用外资总额的85。7%；江苏、上海、浙江、广东持续多年居全国前四位；全国超九成的百亿美元级外资项目落户东部地域。考虑到东部地域正在外商投资中占领主要地位，且两者之间的相关系数接近0。8，外商投资的削减明显会间接影响东部地域的投资规模。再好比，平易近营企业正在外资企业供应链中占领主要地位，外商投资降低和订单削减，会导致其上下逛浩繁平易近营企业的订单量下降，以至带动零部件供应商企业被动跟从迁移海外，从而影响平易近营企业正在国内的投资志愿和投资规模。粗略的统计阐发表白，外商投资削减取平易近间投资下降之间存正在较强的相关性，相关系数约0。65-0。7。